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下游電子煙市場崛起對(duì)公司的業(yè)績拉動(dòng)效應(yīng)開始顯現(xiàn)。一季度業(yè)績延續(xù)了去年四季度的強(qiáng)勁增長勢頭，并購德賽聚能的加和效應(yīng)凸顯，公司一季度鋰離子電池銷售收入同比增長219.7%，符合電子煙下游需求倍增的預(yù)期。我們認(rèn)為公司作為電子煙用鋰離子電池龍頭，未來2~3年之內(nèi)將持續(xù)享受下游電子煙市場崛起帶來的成長紅利，我們建議投資者珍惜細(xì)分市場崛起帶來的趨勢性投資機(jī)會(huì)。

　　內(nèi)部管理體系調(diào)整，新的激勵(lì)體系注重“新項(xiàng)目”和“新產(chǎn)品”的利潤增長。

　　公司推行了新的績效考核機(jī)制，更加注重員工對(duì)“新項(xiàng)目”和“新產(chǎn)品”利潤增長的貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為，公司未來3~5年是戰(zhàn)略擴(kuò)張期，調(diào)整激勵(lì)體系，強(qiáng)化效用貢獻(xiàn)是公司實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略擴(kuò)張的管理基礎(chǔ)，也體現(xiàn)了公司內(nèi)外部管理均圍繞擴(kuò)張性戰(zhàn)略調(diào)整的準(zhǔn)備和決心。

　　正式進(jìn)軍北斗導(dǎo)航領(lǐng)域，小步快跑積累行業(yè)優(yōu)勢。公司公告投資1200萬元設(shè)立廣東億緯電子子公司，控股60%，正式進(jìn)軍北斗導(dǎo)航領(lǐng)域。考慮到公司前期在北斗導(dǎo)航領(lǐng)域的技術(shù)積累以及此次合資方的技術(shù)優(yōu)勢，我們認(rèn)為公司未來將以配套電池為切入點(diǎn)逐步覆蓋導(dǎo)航終端產(chǎn)品。考慮到Saft等國際同行40%的軍工收入占比，公司導(dǎo)航和軍工業(yè)務(wù)的成長空間巨大。

　　維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)：我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)龍頭企業(yè)將長期受益于下游細(xì)分行業(yè)崛起的邏輯判斷，公司站在細(xì)分行業(yè)快速崛起的浪潮之巔凸顯其投資價(jià)值。維持每股收益13年0.67元、14年0.87元、15年1.05元的預(yù)測，給予13年27倍PE,目標(biāo)價(jià)18.09元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電子煙市場需求下滑，仲愷二期建設(shè)不達(dá)預(yù)期。 (責(zé)任編輯：admin)