單季利潤(rùn)首破10億，恩捷如何押寶隔膜未來？
時(shí)間:2022-09-01 11:16來源:見智研究Pro 作者:吳悠
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8月30日晚上，隔膜龍頭企業(yè)恩捷股份公布了2022年上半年的業(yè)績(jī)。
H1：營(yíng)業(yè)收入57.56億元，同比增長(zhǎng)69.62%；歸母凈利潤(rùn)20.2億元，同比增長(zhǎng)92.32%；毛利率達(dá)50.2%，為同期新高；凈利率為36.98%，也處于歷史高位。
Q2：營(yíng)業(yè)收入31.64億元，同比增長(zhǎng)62.2%，環(huán)比增長(zhǎng)22.06%；歸母凈利潤(rùn)11.04億元，同比增長(zhǎng)78.6%，環(huán)比增長(zhǎng)20.56%。
01
原材料價(jià)格擾動(dòng)
影響隔膜毛利率
恩捷股份今年上半年整體毛利率較去年增長(zhǎng)不多主要原因在于原材料PE和PP在一季度增長(zhǎng)幅度較大。
但是隨著二季度這些原材料價(jià)格觸頂回落以及隔膜產(chǎn)品的量?jī)r(jià)齊升，恩捷股份的二季度營(yíng)收和利潤(rùn)也出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，其中利潤(rùn)同環(huán)比增長(zhǎng)幅度達(dá)到78.6%和20.56%。
具體到業(yè)務(wù)本身，今年上半年恩捷股份的膜類產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入達(dá)到52.34億元，同比增長(zhǎng)78.92%，毛利率增長(zhǎng)1.65個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到52.03%。
這也是膜類產(chǎn)品收入占比首次超過90%達(dá)到90.92%，其中的BOPP膜無論是擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃還是銷售規(guī)模都處于穩(wěn)定，所以電池隔膜是利潤(rùn)增長(zhǎng)主導(dǎo)因素。
隔膜的主要原材料包括PE和PP均在今年3月初達(dá)到上半年的高點(diǎn)，分別為9600元/噸和9500元/噸左右，隨后在二季度出現(xiàn)不小幅度的回調(diào)，最低點(diǎn)都拉到8400元/噸左右，降幅分別達(dá)到12.5%和13%左右，原材料的價(jià)格下降也降低了恩捷股份在二季度的成本，從而提升了二季度業(yè)績(jī)。
02
海外布局加快，但境外業(yè)務(wù)卻出現(xiàn)回調(diào)
恩捷股份的海外進(jìn)軍節(jié)奏正顯著加快，不管是與海外企業(yè)的業(yè)務(wù)合作方面，還是遠(yuǎn)赴海外建廠方面，恩捷股份都走在了行業(yè)前沿，但是目前其境外業(yè)務(wù)在收入和毛利率兩端卻出現(xiàn)小幅回調(diào)。
2022年上半年，恩捷股份的境外營(yíng)業(yè)收入達(dá)到5.775億元，同比增長(zhǎng)19.93%，增速不及國(guó)內(nèi)主要地區(qū)西南和華東的140%和119%，而營(yíng)收占比為10%，相較去年同期的14.19%占比也有所下降，毛利率則降低了1.51個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到51.65%。
此前恩捷股份的境外毛利率相比國(guó)內(nèi)的不少地區(qū)業(yè)務(wù)高出近20個(gè)百分點(diǎn)，如今這個(gè)差距已經(jīng)降至5個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)，整體來看海外隔膜的毛利率雖然依舊超過國(guó)內(nèi)不少地區(qū)，但是差距卻在逐步縮小。
但從另一個(gè)角度來看，恩捷股份對(duì)于海外建廠的布局卻在加快。
美國(guó)：今年5月5日，恩捷股份更是宣布將在美國(guó)投資建設(shè)鋰電池隔離膜工廠，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)在美國(guó)建廠的隔膜企業(yè)（國(guó)內(nèi)隔膜廠商如星源材質(zhì)有在歐洲建廠，但是并無一家隔膜廠商選擇在美國(guó)建廠）。
項(xiàng)目擬規(guī)劃建設(shè)產(chǎn)能約10-12億平方米的基膜生產(chǎn)線及配套涂覆設(shè)備，項(xiàng)目總投資額預(yù)計(jì)約9.16億美元。
匈牙利：此前恩捷股份唯一的海外生產(chǎn)基地就是匈牙利基地（還在建設(shè)中，并未開始量產(chǎn)，規(guī)劃產(chǎn)能也沒有美國(guó)項(xiàng)目那么大，僅僅4億平方米。
美國(guó)項(xiàng)目對(duì)于恩捷股份來說，無論是投資金額還是規(guī)劃產(chǎn)能都標(biāo)志著該項(xiàng)目將是恩捷股份最大的一個(gè)海外項(xiàng)目，同時(shí)也是一次有力的海外拓展的嘗試，疊加近期美國(guó)通過的《2022通脹削減法案》中更是旗幟鮮明的推崇新能源汽車的零部件本土化。
恩捷股份直接在美國(guó)本土建廠銷售顯然也將因此受益，而國(guó)內(nèi)未在美建廠僅能通過出口的隔膜企業(yè)可能就會(huì)面對(duì)高額關(guān)稅以及下游客戶選擇傾向性等不利條件。
此外，恩捷股份的產(chǎn)品已經(jīng)逐步得到海外客戶的認(rèn)可，自去年下半年開始到現(xiàn)在恩捷股份更是頻頻與海外大客戶簽訂長(zhǎng)單。
包括去年6月的Ultimu Cells（3年合同，采購(gòu)總金額2.58億美元）、今年1月的海外某大型車企（長(zhǎng)期合同，2022-2024年度保證供應(yīng)數(shù)量為不超過16.5億平方米，自2025年度起保證供應(yīng)數(shù)量為不超過9億平方米/年），以及今年5月份的法國(guó)ACC公司（7年合同，采購(gòu)總金額6.55億歐元），這些大額訂單也保障了恩捷股份未來業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。
03
產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)劃有條不紊
從產(chǎn)能擴(kuò)張的角度來看，恩捷股份在設(shè)備國(guó)產(chǎn)化自研的同時(shí)也是深綁日本制鋼所，保證了未來三年的設(shè)備訂單來滿足擴(kuò)產(chǎn)需求（國(guó)產(chǎn)設(shè)備在精度、穩(wěn)定性等方面相比海外設(shè)備仍有一定差距，達(dá)不到很多一線客戶的要求，當(dāng)然如果是用在品質(zhì)要求不高的儲(chǔ)能電池上面影響不大）。
而日本制鋼所優(yōu)秀設(shè)備所帶來的穩(wěn)定性和其他方面的優(yōu)勢(shì)，也使得恩捷股份的良率(85%)遠(yuǎn)超其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手(60%-70%)，進(jìn)一步形成恩捷股份自身的成本優(yōu)勢(shì)。
恩捷股份目前國(guó)內(nèi)上海、珠海、江西、無錫、蘇州五大基地總產(chǎn)能高達(dá)50億平，并在重慶（12 億平米隔膜產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)）、常州（20 億平米隔膜產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)）、江蘇（2 億平米隔膜產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)）等地有擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃。
除此之外，近期恩捷股份與動(dòng)力電池龍頭公司寧德時(shí)代強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的合資公司也確定落地廈門，產(chǎn)能包括16條濕法基膜與配套的涂覆產(chǎn)線，另有20億平干法產(chǎn)線規(guī)劃中，這批擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)品均由寧德時(shí)代優(yōu)秀采購(gòu)，所以不用擔(dān)心后續(xù)產(chǎn)品需求。
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