當升科技與國外大型集團在高端鎳鈷鋁正極材料(NCA)合作正式落地,計劃首期投資額度不低于1億元人民幣,從而成為國內唯一同時具備規模化生產高端NCM和NCA 的鋰電正極材料企業。NCA 作為目前國際公認的高端鋰電正極材料之一,僅有國外個別企業具備成熟的規模化生產能力,全球市場供不應求。通過本次合作,公司將迅速提高NCA 的技術和生產水平,與現有NCM 產品互補,進一步完善公司高端正極材料體系。

全球化市場開拓,拉動原材料彈性:正極材料市場目前中日韓三足鼎立并向中國傾斜,在全球新能源汽車放量背景下,正極材料將面臨全球整合、全球競爭局面。當升科技作為國內極少數能夠供應車用高鎳NCM 的正極企業,新建產能仍然難以滿足需求,五月份已經開始二期擴產,此次對外合作進一步打開全球化的銷售渠道,國內國外市場的騰飛將拉動公司業務高速增長。

市場回調帶來良機,員工持股構筑安全邊際:今年新能源汽車銷量有望突破20萬輛,對于整個產業鏈拉動明顯,公司高端正極材料需求快速擴張,收購中鼎高科進軍高端裝備制造,將迎來新的業績支點。自本輪調整開始,公司股價由高點回調43%,員工持股計劃考慮到資金成本接近24元,安全邊際明顯。

投資建議:維持買入-A 投資評級,12個月目標價54.35元。我們預計公司2015-2017年的凈利潤將達到0.59億元元、1.16億元、1.49億元,對應EPS 分別為0.32元、0.63元、0.81元,給予12個月目標市值100億元,對應目標價54.35元。

風險提示:正極材料研發和銷售不及預期,產品出現質量問題。