當升科技發(fā)布對外投資進展暨復牌公告。公司擬與國外某大型集團公司合作發(fā)展鎳鈷鋁（NCA）正極材料，并將于近日簽署意向合作協(xié)議。雙方將在共同設立中外合資企業(yè)之前，盡快完成前期《市場開發(fā)合作協(xié)議》的商談和簽訂，早日啟動產(chǎn)品和市場的開發(fā)工作。

　　主要觀點

　　1、鎳鈷鋁材料是鋰電正極材料中的貴族。

　　鎳鈷鋁（NCM）材料是國際公認的高端鋰電池正極材料，其能量密度遠高于磷酸鐵鋰正極材料，亦高于通常的鎳鈷錳（NCM）正極材料，價格也較高。相應的，在制備難度與成本上也遠高于一般鎳鈷錳材料。現(xiàn)階段在全世界范圍內(nèi)只有少數(shù)幾家企業(yè)具備成熟的規(guī)模化生產(chǎn)NCA材料能力，國內(nèi)目前尚無廠商能夠做到這一點，上市公司金瑞科技可供應NCA前驅體。

　　從下游客戶來看，目前全球范圍內(nèi)使用三元動力電池的量產(chǎn)新能源車型大部分選用了NCM技術路線。選用NCA技術路線的代表車型即特斯拉。特斯拉modelS采用松下NCA路線18650電池，成pack后能量密度達到170wh/kg，是目前市場主流磷酸鐵鋰電池能量密度的兩倍，高出主流NCM電池能量密度約50%。目前采用NCA路線的新能源汽車較少主要是由于電池技術難度較高，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品較少所致。考慮到正極材料在電芯總成本中占比有限，雖NCA售價相對較高，整車高端化趨勢下電芯企業(yè)的需求仍十分強烈，未來市場空間巨大。

　　2、盈利預測：

　　公司目前車用動力電池NCM產(chǎn)品已實現(xiàn)批量供貨，與國際巨頭合作，切入NCA后高端動力鋰電材料產(chǎn)品占比將不斷增加。項目如能順利實施，公司將成為國內(nèi)第一家同時具備規(guī)模化生產(chǎn)高端NCM與NCA材料的企業(yè)。由于傳統(tǒng)小型鋰電正極材料市場仍處于惡化中，上半年公司主營業(yè)績低于預期。隨著盈利能力更強的動力電池業(yè)務占比上升，公司主營業(yè)務有望實現(xiàn)底部反轉。考慮到二季度主業(yè)虧損有所增加，考慮增發(fā)稀釋與中鼎業(yè)績增厚后預計15/16/17年EPS為0.21、0.62、0.86元，對應PE為115/39/28倍，維持強推評級。

　　風險提示

　　1、小型鋰電池正極材料市場進一步惡化。

　　2、電池技術路線出現(xiàn)重大變化。