事件：
 

        4  月27  日公司發布2017  年一季報，實現營業總收入18.79  億元，同比增長28.00%；實現歸屬與上市公司股東的凈利潤6592  萬元，同比增長8.96%，實現基本每股收益0.08  元，業績低于申萬宏源預期約10%，主要原因是2016  年一季度公司動力鋰電池銷售高基數，而17  年一季度受行業政策影響公司動力鋰電未實現銷售造成。
 

        投資要點：
 

        傳統動力鉛酸實現業績修復，動力鋰電池受工信部目錄重新申報影響有所下滑。報告期內，公司實現營業總收18.79  億元，同比增長28.00%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為6592  萬元，同比增長8.96%。通信鉛酸銷售持平，毛利率收鉛價上漲小幅下滑；其中動力鉛酸業務銷售收入比上年同期增長99.53%，毛利率提升4.79  個百分點，實現扭虧為盈；通信鋰電翻倍增長，但由于動力電池業務受到工信部目錄重新申報影響出貨量明顯下降，鋰電業務總共實現收入1.2  億元，同比下降34.13%。
 

        華鉑科技高增長，17  年收購剩余股權成為業績支柱。報告期內華鉑科技共實現利潤10.1  億元，對公司利潤貢獻為5141  萬元。華鉑科技擬投資10.60  億元用于廢舊鉛蓄電池高效綠色處理暨綜合回收再利用示范項目，達產后年產能將增加60  萬噸，產能大幅提升。2017  年4  月12  日，公司公告增發收購華鉑科技剩余49%的股權，17-19  年業績承諾為4  億、5.5  億、7  億元。鉛價上漲帶動再生鉛業務盈利能力大幅提升，并表后成為公司業績支柱，長期看儲能業務放量后，巨量廢舊電池將與鉛回收業務形成閉環，有效降低公司全周期成本。
 

        德國儲能項目合作框架落地，儲能商業模式多元化發展。今年4  月，公司與德國Upside  ConsultingGmbH  及Upside  Invest  GmbH  &  Co.,KG  兩家公司就共同在德國建設、運營和出售用于一次調頻服務的儲能系統項目簽署《儲能項目合作框架合同》，計劃在未來2  年內建設總容量超過50MW的調頻儲能電站，參與德國一次調頻市場服務（PCR），投資總金額約為4200  萬歐元。公司此舉將儲能調頻輔助服務的盈利領域擴張到電力市場機制更為成熟的歐美地區，從削峰填谷模式向調頻市場拓展，實現商業模式多元化發展。截止2017  年4  月底，公司累計簽約儲能項目月1.5GWH，建成約242MWH，在建項目312MWH，投資運營規模不斷上升。我們看好未來隨著儲能電站基金投資的落地，公司儲能項目規模實現加速擴張，同時通過儲能系統銷售加速公司業績釋放。
 

        維持盈利預測，維持“增持”評級：公司產業鏈閉環凸顯競爭優勢，“投資+運營”規模遙遙領先，我們維持盈利預測，不考慮收購預計公司17-19  年實現歸母凈利潤4.66  億元、5.64  億元和6.98  億元，對應EPS  分別為0.59、0.72  和0.89  元/股，目前股價對應PE  分別為34、28、23  倍，維持  “增持”評級。

        風險提示：原材料價格上升風險，儲能電站規模擴張低于預期