寧德時代千億估值沖創(chuàng)業(yè)板第一股 記者實(shí)探：如何應(yīng)對補(bǔ)貼退坡成關(guān)鍵
時間:2017-11-21 10:25來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 作者:李婷
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“舍得研發(fā)投入”、“行業(yè)翹楚”……如此字眼是在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者近日走訪寧德時，從寧德時代新能源科技有限公司（以下簡稱寧德時代）員工口中聽到最多的評價(jià)。
11月10日,寧德時代創(chuàng)業(yè)板IPO招股說明書（申報(bào)稿）出現(xiàn)在證監(jiān)會網(wǎng)站上。根據(jù)預(yù)披露的發(fā)行規(guī)模和擬募資規(guī)模計(jì)算，寧德時代估值將達(dá)到1300億元。這樣的高估值，也已高于目前大多數(shù)整車企業(yè)的市值，并直追“創(chuàng)業(yè)板市值第一”。
相對于資本市場對寧德時代的熱情，寧德時代公司本身反而要沉默淡定，除了一份招股書之外，目前并未對外發(fā)聲。
站在ATL肩膀上
寧德位于福建省東北翼沿海，別稱閩東，被稱中國大黃魚之鄉(xiāng)。這座悠閑的中國東南沿海地級市，近日卻因?yàn)檩爡^(qū)內(nèi)一家擬上市公司——寧德時代而成為搜索榜熱詞。
11月10日,寧德時代創(chuàng)業(yè)板IPO招股說明書（申報(bào)稿）出現(xiàn)在證監(jiān)會網(wǎng)站上。根據(jù)招股書披露，寧德時代擬于創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過2.17億股，占發(fā)行后總股本10%左右，計(jì)劃募集資金131.2億元用于投資于寧德時代湖西鋰離子動力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目和寧德時代動力及儲能電池研發(fā)項(xiàng)目。
據(jù)此估算,寧德時代預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格在60元/股左右,其市場估值已至少在1300億元。而寧德時代對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)影響力不容小覷，數(shù)據(jù)顯示，2016年寧德市實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值1623.22億元。
在寧德當(dāng)?shù)亓鱾鞯囊环N說法是，在新能源公司上班，已經(jīng)成為僅次于公務(wù)員、教師之后的又一熱門職業(yè)。而當(dāng)?shù)卣埠敛涣邌萦趯π袠I(yè)和企業(yè)的扶持鼓勵力度——從寧德火車站出發(fā)，就有多條直達(dá)寧德時代的公交路線，甚至設(shè)置有專門的“新能源科技有限公司”車站。
盡管在招股書上，對于新能源科技有限公司、寧德新能源科技有限公司（以下簡稱ATL）以及寧德時代之間的關(guān)系介紹并不多，但在業(yè)界都悉知，寧德時代能夠在短短6年內(nèi)創(chuàng)造千億市值，從某種意義說是站在ATL肩膀上的。
曉風(fēng)（化名）是寧德時代研究院的一名普通工程師，從南京到寧德的唯一理由就是寧德時代。
他告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，當(dāng)初他是沖著ATL來的，在業(yè)界，ATL成名早于CATL（寧德時代簡稱），過來的目的就是為了在行業(yè)最好的公司學(xué)習(xí)。后來進(jìn)入了由ATL創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)投資的CATL的研究院工作，也實(shí)現(xiàn)了在電池領(lǐng)域的頂級公司工作，但是區(qū)別于ATL的消費(fèi)類方向，CATL是動力電池方向。
據(jù)業(yè)內(nèi)平臺“新能源汽車研究員”于今年7月24日發(fā)布的一篇《前CATL高管電話會議紀(jì)要》中提到，由美籍華人陳棠華所創(chuàng)立的ATL是數(shù)碼電池的世界級龍頭企業(yè)。這家成立于1999年的公司，最初的技術(shù)來源于購買美國的貝爾實(shí)驗(yàn)室，而公司在2005年進(jìn)入了蘋果公司的供應(yīng)鏈系統(tǒng)，隨后在2007年之后的十年間爆發(fā)成長。
ATL在2006年開始在動力電池方面投入研發(fā)，而在2011年底，寶馬在全球?qū)ふ覄恿﹄姵毓⿷?yīng)商時，最終和ATL達(dá)成了電動汽車動力電池合作開發(fā)的項(xiàng)目合作。由于ATL的外資控股股東等綜合因素，面對一些政策限制，曾毓群和ATL的高管決定成立一家獨(dú)立的新公司，就是專注于做動力電池方向的產(chǎn)品，也就是現(xiàn)在的寧德時代。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者整理寧德時代招股書發(fā)現(xiàn)，公司實(shí)際控制人之一曾毓群在報(bào)告期內(nèi),曾分別任新能源科技總裁兼CEO、董事，寧德新能源董事長，TDK副總裁、高級副總裁等職務(wù)。
此外，招股書還顯示，新能源科技及其子公司早期曾涉足動力電池業(yè)務(wù)領(lǐng)域。其中，2012年10月至2015年10月，新能源科技子公司ATL持有寧德時代有限（寧德時代變更前身）15%的股權(quán)。
根據(jù)新能源科技母公司TDK的戰(zhàn)略調(diào)整，新能源科技從2015年開始逐步退出動力電池業(yè)務(wù)。2015年10月, ATL將所持寧德時代有限15%的股權(quán)進(jìn)行了轉(zhuǎn)讓，股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，新能源科技不再直接或間接持有寧德時代的股權(quán)。
毛利率存下降風(fēng)險(xiǎn)
毫無疑問，寧德時代繼承了ATL的技術(shù)基礎(chǔ)及團(tuán)隊(duì)。而其早期雖然為寶馬提供服務(wù)，但寧德時代真正業(yè)績成長期的開始是來自和宇通的合作。
從公司招股書中可以看出，2014年到2016年，鄭州宇通集團(tuán)連續(xù)位居公司前五大客戶榜首，直到2017年上半年才降至5大客戶中的第三位。其中2014年至2017年的1~6月，鄭州宇通的銷售金額占比分別為59.14%、46.10%、34.05%、13.54%。華晨寶馬只在2014年位居5大客戶榜第二位，占比19.61%。
在與宇通合作同時，公司報(bào)告期內(nèi)披露的高達(dá)642.70%年均復(fù)合增長率也引人關(guān)注：2014年、2015年及2016年,公司營業(yè)收入分別為8.67億元、57.03億元、148.79億元,年均復(fù)合增長率高達(dá)314.31%；凈利潤分別為0.56億元、9.51億元、30.89億元，年復(fù)合增長率為642.70%。
而在寧德時代研究院任職的曉風(fēng)看來，寧德時代能夠短時間內(nèi)成長為業(yè)界獨(dú)角獸的一個不容忽視的原因是，公司堅(jiān)持的正確技術(shù)研發(fā)路線以及“舍得投入”。
寧德時代招股書中顯示，2014年至2017年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為5267.32萬元、2.81億元、10.81億元和6.7億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為6.93%、4.96%、7.39%和10.96%。
根據(jù)對比同行業(yè)上市公司國軒高科（002074，SZ）、堅(jiān)瑞沃能（300116，SZ）的子公司沃特瑪、成飛集成（002190，SZ）的子公司中航鋰電以及億緯鋰能（300014，SZ），以最近的2017年上半年投入比例來看，寧德時代研發(fā)費(fèi)用投入占比最高。
在市場的強(qiáng)烈關(guān)注下，寧德時代的高估值也面臨著爭議和質(zhì)疑。新能源汽車補(bǔ)貼退坡及原料波動都對寧德時代的動力電池利潤產(chǎn)生直接影響。
公司數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年、2016年及2017年1~6月，公司綜合毛利率分別為25.73%、38.64%、43.70%和37.49%。其中2017年上半年業(yè)毛利率變化就跟新能源汽車市場競爭加劇，補(bǔ)貼退坡直接關(guān)聯(lián)。
寧德時代也表示，若未來市場競爭加劇或國家政策調(diào)整等因素使得公司產(chǎn)品售價(jià)及原材料采購價(jià)格發(fā)生不利變化,公司毛利率存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，如果公司全部原材料的價(jià)格提高1%,報(bào)告期內(nèi)公司的主營業(yè)務(wù)綜合毛利率下降幅度在0.45%至0.58%之間。
未來如何“可持續(xù)發(fā)展”
早在此次招股書披露之前，2017年3月，鴻海集團(tuán)旗下子公司以10億元投資，僅獲1.19%的股份。彼時，寧德時代的估值就已達(dá)到了840億元。
在當(dāng)時一度引起廣泛關(guān)注，而僅在8個月之后，寧德時代最新的估值就已經(jīng)突破了千億，達(dá)到1300多億。
招股書顯示，寧德時代的營收主要由動力電池系統(tǒng)、儲能系統(tǒng)和鋰電池材料三部分構(gòu)成。動力電池系統(tǒng)銷售是公司最主要的收入來源，2014年、2015年、2016年和2017年1~6月，公司動力電池系統(tǒng)銷售收入分別7.15億元、49.81億元、139.76億元和53.27億元,占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為94.17%、87.98%、95.55%和87.14%。
在天風(fēng)證券電力設(shè)備與新能源行業(yè)首席分析師楊藻看來，車企巨頭的新能源汽車戰(zhàn)略加速，隨之而來的就是動力電池集中度的大幅提升，往上傳導(dǎo)就是鋰電材料廠商的集中度會出現(xiàn)提升。整車廠與鋰電池廠、鋰電材料和上游原材料都會形成一個個戰(zhàn)略聯(lián)盟，來實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，共同搶占市場。
楊藻在其報(bào)告中指出，寧德時代成為主流車企的A角，但動力電池成本對車企來說過于重要，整車廠會扶持3~5家左右的次要供應(yīng)商。
廈門大學(xué)中國能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，以寧德時代目前的銷量來看，確實(shí)可以說是國內(nèi)動力電池的“第一”，同時在技術(shù)上也有一定的優(yōu)勢，但是值得注意的是，目前國內(nèi)新能源汽車行業(yè)的發(fā)展仍然是以政策為導(dǎo)向的“量”的增長為主，一旦補(bǔ)貼取消，對于新能源汽車行業(yè)以及動力電池行業(yè)都將產(chǎn)生巨大影響。
林伯強(qiáng)認(rèn)為，卡位準(zhǔn)確和一定的技術(shù)優(yōu)勢造就了現(xiàn)在的寧德時代，但是未來，寧德時代更需要面對如何進(jìn)一步提升核心技術(shù)，對標(biāo)世界領(lǐng)先的國際品牌進(jìn)行競爭。
寧德時代如何在短短6年內(nèi)迅速成長為業(yè)界翹楚，而在市場估值1300億元的熱切矚目下，又是如何計(jì)劃自身戰(zhàn)略發(fā)展和把脈市場定位？
針對上述相關(guān)問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者近日致電公司董秘辦公開電話聯(lián)系采訪，接線工作人員表示由于公司眼下正在靜默期未能安排采訪調(diào)研。隨后記者將采訪提綱發(fā)至公司指定郵箱，但截至發(fā)稿時未能獲得回復(fù)。
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