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       類別：公司機構：國信證券股份有限公司研究員：王蔚祺

 

　　公司2022年實現凈利潤3.78億元，同比-44%；2023Q1實現凈利潤-0.13億元，虧損環比收窄。公司2022年實現營收62.85億元；實現歸母凈利潤3.78億元，同比-44%。公司2023Q1實現營收9.74億元，同比-47%，環比-15%；實現歸母凈利潤-0.13億元，虧損環比收窄。

 

　　海外需求較弱客戶砍單去庫存，導致公司鋰電池銷量承壓。2022年公司鋰電池業務營收25.65億元，同比-4%；銷量為3.13億顆，同比下滑20%。我們預計2022Q4公司鋰電池銷量約為0.43億顆，環比-22%；2023Q1鋰電池銷量約為0.32億顆，環比-26%。展望后續季度，伴隨原料價格企穩與終端需求逐步回復，公司電池出貨量有望環比持續提升。我們預計公司2023年鋰電池出貨量有望超4億顆，同比增長近30%。

 

　　原料價格波動與產能利用率較低等因素造成公司電池業務盈利能力同比下滑。2022年公司鋰電池單顆凈利約為0.8元，同比下滑0.46元左右。2022H2下游客戶持續去庫導致公司產能利用率較低，盈利能力下滑明顯。我們預計2022Q4公司鋰電池單顆凈利約為-0.20元；2023Q1單顆凈利約為-0.56元。

 

　　展望后續季度，伴隨原材料價格企穩以及產能利用率的穩步提升，公司盈利能力有望實現快速修復。

 

　　公司鋰電產品持續開拓應用場景，鈉電產品進展順利。公司應用于高端智能出行的21700全極耳電芯實現樣品定型，進入國際客戶送樣驗證；清潔電器國際頂級客戶送樣驗證并通過測試，打破國際同行壟斷。公司2022年首次推出磷酸鐵鋰電池及鈉電池，與中科海鈉簽訂合作協議，推動鈉電池量產。

 

　　公司LED業務與金屬物流業務發展平穩。2022年公司LED業務營收11.27億元，同比-12%；毛利率為9.60%，同比-5.07pct。2022H2公司MiniLED等終端產品的需求釋放進度因為全球經濟下行壓力增加也遠未達到預期，整體業績受到一定影響。2022年公司金屬物流業務營收25.98億元，同比-4%；毛利率為15.26%，同比-0.26pct。公司持續深化金屬業務股權架構的調整優化，推動數字化轉型，提升服務響應速度與服務品質，競爭力不斷得到提升。

 

　　風險提示：下游需求不及預期；投產進度不及預期；成本上漲超預期。

 

　　投資建議：下調盈利預測，維持“增持”評級。基于下游需求表現疲軟以及客戶持續去庫存，我們下調盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤為4.37/7.42/10.20億元（原預測2023-2024年凈利潤為8.64/13.18億元），同比+16/70/37%，EPS分別為0.38/0.64/0.89元，當前PE為30/17/13倍。