那些曾被“熱捧”的氫能企業，IPO路上集體遇阻
時間:2024-04-18 08:49來源:華夏能源網 作者:岳海清
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氫能產業熱度不減，但企業 IPO 卻難上加難。
華夏能源網（公眾號 hxny3060）注意到，2022 年可以說是氫能投融資的 " 高光之年 "。在產業投資層面，據不完全統計，年內氫能投融資共計 26 起，融資總金額破 85 億元；也是在這一年，自 6 月開始，相繼有上海治臻、捷氫科技、國富氫能、國鴻氫能（現已上市，HK：09663）扎堆提交招股書。
到 2023 年，國內有 49 家氫能企業完成 59 筆融資，但融資總金額較 2022 年有所下降，不足 70 億元。
有業內人士表示，自 2022 年下半年開始，圍繞氫燃料電池相關的投資就出現了轉冷態勢；不僅僅在一級市場，氫能投資逐漸步入冷靜期（見華夏能源網此前報道《氫能投資進入冷靜期，真正的產業機會在哪里？｜深度》），二級市場對氫能企業的機會大門也在關上。
去年 10 月，捷氫科技和上海治臻的 IPO 進程均被上交所中止，國富氫能則宣布撤回上市申請。
近日，國務院關于資本市場的 " 國九條 " 出臺，要求提高主板、創業板上市標準，完善科創板科創屬性評價標準、嚴格再融資審核把關等指導性意見，再度提高了上市門檻。
等待 IPO 的氫能企業中，國富氫能、重塑能源均選擇了轉戰港股，并已向港交所提交 IPO 申請。港交所能成為氫能企業的 " 避風港 " 嗎？
熱門氫能企業 IPO 進程
足足等待了 21 個月的捷氫科技，最終在 3 月 29 日終止了科創板 IPO。作為上汽集團旗下子公司，捷氫科技主要從事燃料電池電堆、系統及核心零部件的研發、設計、制造、銷售及工程技術服務。其招股書中提到，公司燃料電池電堆和系統產品在產品一致性、可靠性和耐久性可對標國內外一流水平。
對于此次終止 IPO，捷氫科技表示：" 當前 IPO 環境整體偏向成熟體量企業，捷氫科技撤回科創板上市申請后，或能以更靈活姿態重整旗鼓，加快在氫能新興應用領域的投入和開拓，以便對資本市場發起下一輪沖擊。"
國金證券在其最新研報中披露，2023 年，捷氫科技的燃料電池系統累計裝機量在行業內排名第二，占比 10%，僅次于億華通（HK：02402）。然而，上市之路卻遠沒有它的 " 前輩 " 億華通順利。
6 家氫能公司 IPO 進程（制圖 / 華夏能源網）
梳理 6 家氫能公司的 IPO 進程來看，盡管連年經營處于虧損，但 " 氫能第一股 " 億華通或是最幸運的，已在 A+H 股分別完成了資本化；國鴻氫能則是在征戰港股近兩年，二次遞交 IPO 后才正式登陸港股。
曾征戰 A 股 IPO 的國富氫能、捷氫科技、重塑能源、上海治臻四家公司全軍覆沒。
其中兩家——重塑能源、國富氫能都在 2024 年選擇了轉戰港股，分別于 2024 年 2 月 29 日、2024 年 3 月 20 日向港交所提交 IPO 申請。
從各公司所處的產業環節來看，億華通、捷氫科技、重塑能源、國鴻氫能均以氫燃料電池為主業，均位于氫燃料電池系統出貨量排名前五。
成立于 2016 年 6 月的國富氫能，是氫能裝備一體化解決方案提供商，專注于制氫上下游核心裝備的研發和制造。
上海治臻是國內專業的燃料電池金屬雙極板供應商。雙極板是氫燃料電池核心部件之一，在當前燃料電池系統成本中約占 8% — 15%，其客戶包括捷氫科技、新源動力、未勢能源、氫晨科技、濰柴動力等燃料電池及系統企業。
難點之一：新興產業 IPO 盈利門檻抬高
隨著國內資本市場監管趨嚴，折戟 A 股的企業數量一度創下十年來新高。其中，氫能行業企業有一定的代表性。
氫能企業上市難，主要受兩方面原因影響。
難點之一，與資本市場政策收緊有關，進一步提高了對擬上市企業盈利能力的門檻。這對于在遞表階段未盈利的企業提出了要求。
在今年 3 月 15 日國新辦的新聞發布會上，證監會相關人士強調，上市門檻趨嚴的三大要求之一，就包括進一步從嚴審核未盈利企業，要求 " 未盈利企業充分論證持續經營能力 "" 披露預計實現盈利情況 "。據極高氫能報道，過去一年多的一系列變化中，針對氫能和燃料電池等相關新興行業，審核進一步收緊的趨勢更加清晰。
從已披露的業績來看，國富氫能、捷氫科技、重塑能源、上海治臻均存在虧損情況。
其中，國富氫能 2021 年到 2023 年累計虧損 2.46 億元，分別虧損 0.75 億元、0.96 億元和 0.75 億元；
捷氫科技 2021 年至 2023 年上半年累計虧損 3.08 億元，分別虧損 0.58 億元、1.2 億元和 1.3 億元；
重塑能源 2021 年到 2023 年前 9 個月累計虧損 16.6 億元，分別虧損 6.54 億元、5.46 億元和 4.60 億元；
上海治臻 2019 年到 2021 年虧損累計 1.76 億元，凈利潤分別虧損 0.33 億元、1.31 億元、0.14 億元。
已上市的氫能 " 前輩 " 億華通和國鴻氫能，上市后也仍處于虧損之中。
億華通自 2020 年登陸上交所以來，就處于增收不增利的局面。財報顯示，億華通 2020 年、2021 年、2022 年、2023 年營業收入為 5.72 億元、6.29 億元、7.38 億元、8.01 億元，凈利潤虧損為 2252.36 萬元、1.62 億元、1.66 億元、2.43 億元。
而第二個在港交所 IPO 的國鴻氫能，同樣業績不是很好看。值得注意的是，到 2023 年，國鴻氫能的營收反而是近 3 年來首次下降。（見華夏能源網此前報道《虧損持續擴大，國鴻氫能上市后首份年報出爐》）
財報顯示，國鴻氫能 2021 年、2022 年、2023 年營業收入分別為 4.57 億元、7.48 億元、7.006 億元，凈利潤分別為 -7.03 億元、-2.73 億元、-4.044 億元。
企業普遍虧損，也反映了整個氫能行業的階段性問題。
難點之二：氫能相關產業處于商業化早期
近兩年來，扎堆上市的氫能企業聚焦在氫燃料電池領域。
而對于燃料電池企業而言，其商業模式主要是氫燃料電池的銷售，而目前國內氫燃料電池行業仍處于商業化的早期階段，規模化應用存在不確定性，這直接影響了資本市場對企業的估值。
對此，今年兩會上，億華通董事長張國強在關于氫能規模化落地方面提出了相關建議。
張國強表示，要推動氫能規模化應用，以規模帶動產業提質降本。建議以市場應用為牽引，有序推進氫能在交通領域的示范應用，拓展在儲能、發電、冶金、化工等領域的應用，推動產業規模化發展。
張國強提到的 " 拓展在儲能、發電、冶金、化工等領域的應用 "，其上游產業就是綠氫制取。
上述產業投資人士對華夏能源網表示，目前產業資本仍看好制氫產業帶來的新機會，隨著央國企主導的綠氫項目密集上馬，未來幾年，將給制氫上下游企業帶來了較大市場空間和利好。
在綠氫制取裝備環節，已經涌現出了一些實力相當的企業，期待這些新興企業能在資本市場上獲得相對合理的估值。
對于那些繞道港股的企業而言，即便短期內無法解決虧損問題，但該資本市場人士認為，" 盡管港股有這樣那樣的問題，但建議有機會的企業盡早完成資本化。這將有助于公司未來進一步規范化發展。"
目前 IPO 遇阻的現實，還對一級市場的資本流向產生了直接影響。上述產業投資人士表示，正是由于此前幾年氫能行業對燃料電池 " 過度追捧 " 了，如今企業的上市預期又較差，這一 " 剪刀差 " 的存在，還導致了產業界對燃料電池的新興企業不敢布局、不再投資的局面。
(責任編輯：子蕊)
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