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       對于絕大多數人，氫燃料電池似乎還是非常遙遠的事情，其遙遠程度似乎和在火星設立人類居住的太空艙相差無幾。然而，對于正在布局該行業的機構來講，卻已經嗅到了即將爆發的氣息。

 

       上市公司悄悄布局氫能源

 

       2016年6月，《能源技術革命創新行動計劃（2016-2030年）》出臺后，關注新能源的一些上市公司開始悄悄布局氫能源，簡單歸納如下：

 

       2016年6月，上市公司雄韜股份（002733）通過其全資子公司深圳市鵬遠自動化設備有限公司持有氫璞創能21.74%的股份。2017年年底企業估值8億元；2016年11月，濰柴動力(02338-HK)宣布，擬出資4,995萬元人民幣，認購弗爾賽33.5%股份，成為其第二大股東。此項認購于2017年7月完成；2017年5月，上市公司尤夫股份（SZ：002427）發布公告表示，以投后估值4.5億向武漢眾宇增資1.125億元人民幣，占投資后公司25%股權；2017年8月，上市公司凱恩股份在北京投資設立了世能氫電，從英國收購了成熟的控制系統及其團隊，采取類似億華通的思路，以該現成的系統為基礎，向兩頭延伸。

       目前，雄韜股份（002733）正在與武漢理工新能源洽談并購事宜，同時擬在武漢建設1200畝的氫能源產業園。

 

       另外，有若干上市公司參與了對億華通的投資，幾支專注氫能源投資的基金已經悄悄面世，其背后投資人也不乏實力雄厚的上市公司。

 

       可以說，截止到2017年底，國內只要存續一段時間的氫能源企業均得到了上市公司的戰略投資。

 

       只要活著就有機會

 

       2017年或許是我國氫能源產業發展的分水嶺，此前無比艱難，此后可能時來運轉。

 

       2017年以前，絕大部分氫能源企業特別是從事電堆及其配件研發與生產的企業，經營面臨很大困難。最早的先驅新源動力、上海神力、世紀富源、飛馳綠能四家企業，只有新源動力在上汽集團的支持下，得以繼續經營。神力盡管得到大量的政府科技研發經費的支持，但是經營始終沒有起色，最終被億華通并購，創始團隊成員多數已經離開。世紀富源、飛馳綠能則犧牲在了機會降臨之前。

 

        北京氫璞和蘇州弗爾賽，這兩家2010年前后創辦的公司艱難地發展到2017年，終于得到了上市公司的戰略投資。而且，2018年北京氫璞已經確定了1億元以上的訂單，見到了發展曙光。

 

        只要活著就有機會，是氫能源行業的真實寫照。

 

        氫能源行業已經出現發展轉機

 

        2016年以來，國家出臺了一系列旨在推動氫燃料汽車發展的政策，期盼在這一領域彎道超車。中央和地方政府的高額補貼，讓整車廠躍躍欲試，短短一年多的時間就有1000多輛氫燃料車上路運行。很多整車廠已經將氫燃料電池車作為下一步發展的戰略重點，組建團隊，超前布局。小目標基本都是年產500輛到1000輛氫燃料電池車。一時間，電堆成為了搶手貨，個別廠商開始擴大生產規模。據衣寶廉院士介紹，由于中國電堆生產量的提升，日本東麗公司的碳紙已經預定到兩年以后。

 

        可以推斷，2018年部分企業有望甩掉長期以來的的虧損帽子，迎來歷史上首個盈利年。

 

        氫能源行業的發展軌跡注定與鋰電行業截然不同

 

        氫能和鋰電同屬新能源車的行業，但是依本人個人觀點，鋰電的發展軌跡未必適合于氫能，不能簡單地用鋰電的發展規律預測氫能源的未來，理由有三：

 

        其一，鋰電最初的角色是替代鎳氫電池等充電電池，也就是鋰電替代的是同類產品（盡管電壓平臺稍有不同）。因此即使在鋰電大規模應用于新能源車之前，鋰電行業也能夠生存，且有一定的利潤，只是規模不是非常大。其二，電力供應遍布于城市的各個角落，使得鋰電新能源車推廣初期，充電不是難以克服的問題。其三，橫空出世的特斯拉引領了行業發展，明星效應不可替代。

 

        相比于鋰電，氫能在一開始則面臨較多困難。

 

        其一，氫能是一類新型能源，它的使命是替代傳統能源，而不是同類產品，初始階段難度大。其二，加氫站在初始階段嚴重匱乏。其三，沒有類似特斯拉這種另類企業，目前從事氫能源汽車研發生產的企業都是傳統整車企業，難有轟動效應。

 

        然而，鋰電池車在中國也有明顯劣勢。

 

        其一，中國城市居民擁有固定車位的比例很低，擁有私家充電樁的家庭有限，而大量建設公共充電樁既不現實，也不經濟。其二，盡管報廢鋰電中部分材料可以循環再生，對其處理存在污染。其三，鋰電存在安全隱患，盡管技術上可以盡量降低這種風險，但理論上，不能根本杜絕。

 

        相比于鋰電的這些劣勢，恰恰是氫能的優勢。可以相信，氫能在中國將有更好的未來。

 

        綜述所述，氫能不會像鋰電那樣，一經被消費者接受，就很快迎來發展的機遇，而需要一個漸進的發展過程，待加氫站等配套設施逐步齊全，關鍵部件的成本隨著量產和新工藝的普及逐步降低，氫燃料電池車成為新能源車主流的日子必將到來。

 

        發展氫能源行業有利于國家安全

 

        一方面，我國是石油天然氣匱乏國，高度依賴進口；另一方面，我國又是全球最大的富氫國。據了解，現存氯堿廠副產品氫氣收集起來可以供200多萬輛車使用。我國富裕新能源如風電、太陽能，用來電解水（海水）制氫，技術成熟，成本低廉，效率可達70%。

 

        從長遠看，發展氫能有助于降低對石油天然氣的依賴，從戰略上講，有利于國家安全。近期看，氫能源是新能源的有效補充。

 

        氫能產業的投資機會

 

        目前，中國氫能源企業，多數是縱向發展。除了新源動力依托大連化物所，在氫燃料電池的每一個環節都有一定的研發積累。一般的企業都是以自己某個強項，沿著縱向延伸。如前所屬，分為系統集成類和電堆類。

 

        對于PE基金來講，可以投資系統集成為主的公司，如億華通和上海重塑。這類企業可以解決整車廠當下急迫的問題，可以有比較好的現金流；對于VC基金來講，系統集成公司估值未免太高了，如億華通估值22億元，PE超過50倍。如果基金的存續期足夠，不妨布局電堆研發生產企業或者電堆核心部件企業。也可以考慮圍繞上游產業，如加氫站建設企業，適當進行超前投資。

 

        另外，圍繞氫能源的其他應用進行布局也不失為一種好的選擇，有專家認為燃料電池汽車僅僅是氫能利用的一部分，儲能和分布式能源將在氫能利用中占有80%。

 

        至于未來，待氫能產業發展到相對成熟以后，或許會出現橫向發展的企業，如專做某種材料的，把材料做的品類做的更廣，品質更佳，性能更好。但是短期內，專注材料的企業發展還會較為艱難，畢竟市場的發展傳導到最前端，還需要時日。 （濟南建華投資管理有限公司 李愛民）