動力電池行業(yè)降本增效的需求從下游向上游傳導，考慮到每GWh電池產(chǎn)能所需生產(chǎn)設備的投資額逐年下降，我們預計2020-2023年全球龍頭電池企業(yè)設備采購額將分別達到304/324/302/270億元，4年合計約為1212億元。

 

       海內(nèi)外擴產(chǎn)新周期，設備龍頭邁向全球化新階段

 

       通過自下而上梳理新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，我們看好國產(chǎn)鋰電設備中長期成長空間。下游動力電池需求明確，我們預計2020-2023年全球電池龍頭擴產(chǎn)合計594GWh。鋰電設備助力于電池大規(guī)模智能化生產(chǎn)，我們預計2020-2023年設備總需求1212億元。國產(chǎn)設備企業(yè)占據(jù)國內(nèi)主導地位，處于海外開拓關鍵階段，我們預計2020-2023年國產(chǎn)設備的全球份額有望達到49%(中性假設)。基于產(chǎn)品實力、市場份額與客戶資源三個角度，建議關注鋰電設備龍頭先導智能、贏合科技。

 

       動力電池中長期需求明確，預計2020-2023年全球龍頭擴產(chǎn)594GWh

 

       2020-2023年新能源車銷量有望持續(xù)增長，將主要得益于：1)特斯拉的鯰魚效應倒逼全球車企加速電動化；2)歐洲排放標準趨嚴疊加政策利好，傳統(tǒng)車企紛紛轉型；3)中國雙積分政策推動，加之國內(nèi)新能源車供給改善，銷量有望穩(wěn)定增長。動力電池中長期需求明確，歐洲與中國將成為擴產(chǎn)主戰(zhàn)場，我們預計2023年歐洲與中國市場動力電池總需求增至395GWh，2025年增至627GWh；行業(yè)集中度提升，電池龍頭將成為擴產(chǎn)主力軍，我們預計2020-2023年動力電池新增產(chǎn)能594 GWh。

 

       鋰電設備助推規(guī)模化與智能化生產(chǎn)，預計2020-2023年總需求1212億元

 

       鋰電設備是動力電池生產(chǎn)工藝核心之一，設備性能提升將是動力電池規(guī)模化和智能化生產(chǎn)的主要動力。動力電池行業(yè)降本增效的需求從下游向上游傳導，考慮到每GWh電池產(chǎn)能所需生產(chǎn)設備的投資額逐年下降，我們預計2020-2023年全球龍頭電池企業(yè)設備采購額將分別達到304/324/302/270億元，4年合計約為1,212億元。

 

       國產(chǎn)設備立足國內(nèi)開拓海外，中性假設下預計2020-2023年市占率達到49%

 

       國產(chǎn)設備在國內(nèi)市場占據(jù)主導地位，2016-2018年，國內(nèi)鋰電設備國產(chǎn)化率分別為80%/86%/90%。鋰電設備上市公司整體市占率持續(xù)提升，2016-2018年分別為24%/34%/40%。國產(chǎn)設備進入海外拓展關鍵階段，國際化程度整體不高，正通過戰(zhàn)略調(diào)整提升自身硬實力。結合全球龍頭電池廠采購策略與擴產(chǎn)節(jié)奏分析，我們預計在中性/樂觀/悲觀假設下，2020-2023年國產(chǎn)設備有望獲得的體量分別為592/766/417億元，國產(chǎn)設備在全球的市場份額分別為49%/63%/34%。

 

       頭部效應顯現(xiàn)，關注國產(chǎn)鋰電設備龍頭

 

       19Q2至Q3國內(nèi)鋰電設備企業(yè)收入增速探底，但盈利能力正持續(xù)修復。國內(nèi)外龍頭電池廠進入新一輪擴產(chǎn)周期，高端客戶對設備產(chǎn)品精度、定制化、保密性需求會進一步上升，未來訂單份額或將向龍頭設備商聚集。國產(chǎn)設備在中國市場占據(jù)主導地位，正處于海外拓展關鍵階段。截至2020年2月20日，鋰電設備行業(yè)公司2020年PE均值為36x、中位數(shù)39x。基于產(chǎn)品實力、市場份額與客戶資源三個角度，鋰電設備龍頭先導智能、贏合科技的中長期成長空間。