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　　12月14日，由青山集團控股的動力電池企業瑞浦蘭鈞遞交港股招股說明書。中國證券報記者梳理發現，今年以來，已有中創新航、蜂巢能源、瑞浦蘭鈞等動力電池“新勢力”陸續向資本市場沖刺。

 

　　專家表示，動力電池產業具有高資金壁壘、高技術壁壘的特征，登陸資本市場有利于滿足企業的融資需求。目前，這些動力電池“新勢力”正處于市場擴張前期，采取以價換量的市場競爭策略。未來，動力電池“新勢力”還需提升技術實力，發揮規模效益，促使度電成本進一步下降。

 

　　上市融資滿足擴產需求

 

　　今年以來，中創新航、蜂巢能源、瑞浦蘭鈞等動力電池“新勢力”陸續沖刺資本市場。3月，中創新航遞交港股招股書并于10月正式登陸港交所；11月，脫胎于長城汽車動力電池事業部的蜂巢能源提交上交所科創板招股書；12月，由青山集團控股的動力電池企業瑞浦蘭鈞遞交港股招股說明書。

 

　　對于動力電池“新勢力”年內扎堆上市的緣由，蓋世汽車研究院總監王顯斌告訴中國證券報記者：“這主要是由于動力電池行業具有高資金壁壘、高技術壁壘的特征，1GWh生產線對應投入金額達3億元-5億元，為滿足下游不斷膨脹的動力電池需求，這些動力電池‘新勢力’需要上市融資以擴充產能，此外還需不斷加強研發投入，以保持市場競爭優先地位。”

 

　　中創新航招股書顯示，計劃將募資主要用于公司在成都、武漢、合肥、江門、眉山等地區總計95GWh動力電池及儲能系統生產線項目建設及先進技術研發等。蜂巢能源招股書顯示，擬使用115億元募集資金投入建設在常州、湖州、遂寧的動力鋰離子電池項目，占總募資金額的76.67%；還將使用15億元募集資金投入研發中心建設、三元高能量密度電池、“二代”無鈷正極材料及電池等多個研發項目。瑞浦蘭鈞招股書顯示，募資將用于公司擴大電池產能、電池先進技術研發以及償還銀行貸款等。

 

　　近三年營收均大幅增長

 

　　招股書顯示，2019年-2021年，瑞浦蘭鈞、蜂巢能源、中創新航均實現營業收入大幅增長。

 

　　瑞浦蘭鈞近三年分別實現營收2.33億元、9.07億元和21.09億元，年復合增長率為200.7%。蜂巢能源近三年營收分別為9.29億元、17.36億元和44.74億元，年復合增長率為119.42%。中創新航近三年分別實現營收17.34億元、28.25億元、68.17億元，2021年同比增速超100%。

 

　　今年上半年，蜂巢能源營收規模已接近去年全年，實現營收37.38億元；瑞浦蘭鈞營收規模則從2021年同期的6.66億元增長503.5%至40.17億元，已接近2021年全年營收的兩倍。

 

　　對于動力電池“新勢力”優異的營收表現，真鋰研究首席分析師墨柯表示：“這一方面得益于下游新能源車滲透率不斷攀升，動力電池產品供不應求，給予二線動力電池廠商崛起的機會；另一方面，整車廠為保障供應鏈安全穩定，除主供外，還需選擇二供、三供。”

 

　　從各家裝機量表現看，近幾年三家動力電池“新勢力”的裝機量均實現大幅提升。中國動力電池產業創新聯盟數據顯示，中創新航于2019年1月-11月實現裝機量1.3GWh，位列國內動力電池企業裝機量排名榜第五，2022年1月-11月實現裝機量17.39GWh，位列榜單第三。蜂巢能源于2021年首次進榜，2021年1月-11月實現裝機量2.61GWh，國內裝機量排名第六；今年同期裝機量實現5.64GWh，排名第七。瑞浦蘭鈞于2022年首次進榜，1月-11月國內動力電池企業裝機量實現4.04GWh，位列榜單第十。

 

　　王顯斌表示，今年以來，上游原材料價格高企壓縮了整車廠的利潤空間，車企也在尋求降本路徑。他透露：“相比寧德時代，中創新航銷售給下游整車廠的同級別電池產品，普遍會有一定價格優勢。”引入二供、三供，能減少車企對龍頭電池廠商的依賴，有助于提升車企在產業鏈上的議價權。

 

　　招股書顯示，瑞浦蘭鈞于2020年、2021年以及2022年前11個月新增5名、7名以及15名成熟汽車公司客戶，旗下客戶已覆蓋零跑汽車等多個造車“新勢力”及上汽通用五菱等多個成熟汽車公司。蜂巢能源招股書顯示，截至招股說明書簽署日，公司已取得較多下游客戶銷售定點，包括理想汽車、小鵬汽車、PSA（Stellantis集團）等。中創新航表示，截至今年6月底，公司產品在四家車企客戶的滲透率已達到20%-52%，公司將于2022年第四季度開始向一家國際汽車制造商的全球車型進行大規模交付。

 

　　毛利率普遍有待提升

 

　　截至招股書披露日，與行業龍頭企業相比，中創新航、蜂巢能源、瑞浦蘭鈞三家動力電池“新勢力”的毛利率均表現不佳。

 

　　2019年至2022年一季度，中創新航毛利率分別為4.8%、13.6%、5.5%及8.2%。2019年至2022年上半年，蜂巢能源毛利率分別為8.56%、2.08%、3.70%及6.91%。2019年至2022年上半年，瑞浦蘭鈞毛利率分別為-5.7%、12.2%、-15.4%及-3.5%。

 

　　相比之下，2019年至2022年上半年，行業龍頭寧德時代毛利率分別為29.06%、27.76%、26.28%及18.68%。

 

　　對于動力電池“新勢力”毛利率普遍低下，墨柯表示，“目前這些電池廠商采用以價換量的市場競爭策略，目標是快速打開下游新能源車市場，提升自家產品的滲透率，優先實現規模放量。”

 

　　此外，動力電池“新勢力”還陷入虧損泥潭。2019年至2022年上半年，蜂巢能源分別凈虧損3.26億元、7.01億元、11.54億元及8.97億元；瑞浦蘭鈞除稅前分別虧損1.12億元、0.53億元、8.04億元及7.05億元。蜂巢能源表示，凈利潤虧損主要是由于公司研發投入強度較高、產能爬坡以及原材料采購價格增長等因素造成。中創新航2019年、2020年的凈利潤均虧損，2021年扭虧轉盈。

 

　　對于企業后續盈利能力的提升，王顯斌認為，要繼續加大研發投入，材料創新和結構創新雙手抓，發揮規模效益，促使度電成本進一步下降。墨柯表示，這些動力電池“新勢力”上市后會逐漸提升盈利需求，一種方式是提高產品價格，通過技術創新提升電池產品附加值。