全球汽車電動化迎大浪潮 電池材料行業將乘勢而起
時間:2021-04-05 16:21來源:道達號 作者:錢研君
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圖片來源：攝圖網
借助汽車電動化的大趨勢，分享這個大產業鏈下的細分領域投資價值。
國內新能源汽車進入完全市場化轉型
早期政府以G端和B端作為試點率先使用新能源汽車，隨后政府以補貼形式鼓勵車企向電動化方向布局，推動新能源汽車向C端持續滲透，市場形成并穩定擴容。自2019年開始，補貼政策進入退坡期，《新能源汽車產業發展規劃（2021-2035 年）》與新版雙積分政策的相繼出臺，進一步表明了我國提高標準規范市場堅定發展新能源汽車的決心，標志著新能源汽車市場正從補貼激勵向產品驅動的方向轉變。2022年后，補貼結束，市場進入完全市場化競爭的階段，C端將成為新能源汽車市場增長的主要驅動力量。
早年在政策的支持下，國內新能源汽車市場爆發式增長，2018年新能源汽車產銷分別完成127.0萬輛和125.6萬輛，分別同比增長59.9%和61.7%。據中國汽車工業協會統計，2019年上半年，我國新能源汽車市場滲透率突破5%，表明新能源汽車在多年的補貼政策刺激下已形成市場化基礎。隨即補貼政策開始大幅退坡，續駛里程250km以下車型不再進行補貼，最高單車補貼金額減少2.5萬元，下半年新能源汽車銷量下滑明顯，首次出現負增長。
自2020年初起受到新冠疫情影響，新能源汽車市場延續了此前低迷的狀態，下半年疫情趨于穩定，經濟復蘇，汽車行業回暖，新能源汽車銷量7月開始重新實現同比正增長，市場化驅動力量顯現。2020年，新能源汽車生產完成136.6萬輛，同比增長10%，銷售完成136.7萬輛，同比增長11%。其中12月新能源汽車產銷分別完成23.5萬輛和24.8萬輛，同比分別增長57.4%和51.7%。
在延長的補貼政策以及市場驅動的力量下，2021年將迎來市場化增長拐點，產銷重回高增長模式。隨著動力電池價格進一步下探，新能源汽車與燃油車的購置平價時代有望提前到來，C端將持續發力，可以期待新能源汽車產銷更加樂觀的增長。
外部環境來看，全球主要經濟體對新能源車產業不斷施以強有力的政策刺激；產業鏈來看，傳統車廠強勢布局，造車新勢力日漸成熟，新能源車技術不斷完善。多重因素推動下，全球新能源乘用車銷量快速增長，其中，中國為最大市場，歐洲地區憑借強有力的政策刺激，近兩年增長迅猛。
動力電池需求持續增長
動力電池是新能源車的核心部件，占整車成本的比例約40%。受益近年來新能源車產業的持續發展，全球動力電池裝機量保持增長；在動力電池的持續增長推動下，鋰電池整體市場規模迎來增長。根據賽迪智庫數據，2019年全球與國內鋰電池市場規模分別達到3100億元（約450億美元）與1750億元（約250億美元）。
2020年下半年以來，全球動力電池需求隨下游新能源車產銷量增長而快速增長。
2020年全球動力電池裝機量為137GWh（同比+17.5%，近3年CAGR達到+32.3%）；其中中國是目前全球最大動力電池市場，2020年實現動力電池裝機量 63.6GWh（同比+2.0%，近3年CAGR達到+20.6%）。供給方面，中國也是目前全球最大的動力電池供應國，2020年全球動力電池出貨量為213GWh（同比+33.9%），國內動力電池出貨量為80GWh（同比+12.68%）。
目前，以CATL、比亞迪為代表的國內電池龍頭企業，憑借在鋰電池領域的前瞻布局與持續深耕，同時依托國內領先的新能源車市場以及完備的鋰電產業鏈體系，已經確立全球領先地位，無論是技術還是規模都已達到全球領先水平，產品已進入國內外主要新能源整車廠的供應鏈。
具體來看，2018-2020年全球動力電池裝機量前十名的企業中，國內企業始終占據半壁江山，其中寧德時代位居榜首。根據SNE Research最新數據，2020年寧德時代動力電池在全球市場的裝機量為34GWh，市占率24.8%，繼續穩居榜首；LG化學依托海外新能源車市場的快速增長躍居第二位。
隨著國內外新能源車產業的高速發展，下游對于動力電池需求旺盛，主流電池廠商紛紛公布擴產計劃。根據現有擴產計劃，預計到2025年之前主流鋰電池的整體產能將超過544GWh。
電池材料國內競爭格局改善
鋰電池的電芯材料（簡稱“電池材料”，下同）包括主材正極材料、負極材料、電解液、隔膜四大材料以及導電劑、粘結劑等其他輔材。鋰電池的充放電過程即鋰離子在正負極間不斷嵌入和脫嵌的過程。在電池放電時，負極材料中的鋰原子會脫插成為鋰離子，通過電解液，嵌入正極；而在充電時，正極材料上的鋰離子會發生脫嵌，經過電解液，在負極被還原成鋰原子嵌入到負極材料中。而在整個充放電過程中，電池材料對于電池的容量、充電速度、安全性等均有直接且重大的影響，是決定鋰電池性能的關鍵。
根據AVICENNE ENERG，電池材料合計成本約占鋰電池完全成本的55%-65%，其中四大材料占完全成本約46%。四大材料中，正極材料成本占比最高，占比完全成本約24%；負極、電解液與隔膜的成本均占比完全成本的7%-8%。
2016年以來，國內新能源車的快速發展帶來了鋰電材料需求的持續增長，其中正極材料和負極材料市場規模均保持在30%以上的增速，電解液與隔膜雖然出貨量保持高增長，但由于價格下滑，市場規模穩中有降。受益于下游動力電池出貨量的持續增長，根據券商測算，預計2020年我國四大鋰電材料產值約850億元。
由于國內鋰電池材料發展時間較短，同時低端產品進入門檻相對較低，因此行業前期經歷了群雄并起、供給過剩的時代。但隨著行業發展，目前領先企業與落后產能在規模、技術等方面的差距不斷拉大，領先廠商與下游電池龍頭綁定，份額不斷擴大，行業格局逐步優化。另一方面，2017年以來新能源車補貼退坡導致動力電池市場增速放緩，產業鏈相關企業盈利下滑，中小產能的出清及整合持續進行，國內電池材料行業競爭格局由前期的無序競爭逐步好轉，行業回歸理性。
小結：
全球汽車電動化浪潮已至，鋰電材料空間巨大，部分領先的中國鋰電材料企業有望乘勢而起，與跨國巨頭同臺競技，成為引領本輪全球浪潮的巨人。
風險提示：1、新能源汽車銷量不達預期的風險；2、國內外新能源政策變動的風險；3、動力電池重大技術變革的風險；4、上游原材料漲價的風險。
(責任編輯：子蕊)
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